【前言】在政策面转暖的刺激下，周一深沪大盘呈现小幅震荡反弹的态势，深沪股指分别上涨2.21%和1.58%，双双以阳线报收，成交约1415.90亿，成交量较上一交易日有所放大。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4546.75点跳空高开，并在农业板块等推动下震荡走高，盘中最高冲高至4601.22点，报收4568.15点。深成指走势类似，呈现冲高整理的走势。

   ＝＝本文精彩导读＝＝

    (一)大势分析
     
    1、政策底部逐步成型 增量资金火速赶场

    2、一阳吞三星 大盘还有弹升空间 

    3、底部已现 为何不敢抄？      


    (二)后市板块牛股前瞻    

    4、市场有利于多方 积极做多农业板块    

    5、食品行业：国际和国内食糖产业现状分析


    政策底部逐步成型 增量资金火速赶场

　　做多依据：

　　一、大盘基本面依然健康，牛市行情远未结束。

　　从市场的基本面我们可以看到一个依然健康、稳步发展的态势，随着上市公司的业绩维持较高的增速，加之两税合并、新的会计制度的实施，及股改后，上市公司大股东做大市值维护利益，纷纷展开整体上市或把优质资产注入，为上市公司提供了内生性业绩增长之外的盈利，随着其估值的进一步提高，市场的整体估值也得到进一步提升。实际上按07年业绩计算，目前A股的平均市盈率已下降到30倍左右，对于一些优质的个股而言，已进入合理的投资价值区域，价值投资已经初步显露。

　　二、实质性利好频吹，见底回升正当时。

　　周一管理层利好频吹，首先是鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等九家基金管理公司近日成为第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。其次春节前获批的两只封闭式基金今日发行，上周五获批的两只开放式基金规模约170亿元 随着中国证监会上周五再批两只股票型基金，整个2月共有4只股票型基金获批发行。新基金集中获批发行，已显示出明确积极的政策信号，市场积极响应强劲反弹，投资者可密切关注行情的反弹趋势。

　　做空依据：

　　一、解禁压力集中释放，市场考验抛售压力。

　　2月份因股改、首发、增发而解禁上市的企业共有125家，总股份数达109.4亿股，总市值接近3393.8亿元。在春节过后的首日，就有38家“大小非”扎堆流通。这种资金的压力，就算在牛市的热络环境下也不可能轻易化解，何况在目前极度疲软的弱势格局中。另外08年市场面临的最大压力将来自于非流通股套现，而二月份恰好面临着上半年最大的一次压力，成为压力集中释放的关键时段。在政策态度依然不明朗的现阶段，该行为必将考验市场的承担抛压的能力。

　　二、CPI可能继续高企，加息举措可能再次实施。

　　根据国家统计局的日程安排，今明两日，将分别发布工业品价格（PPI）月度报告和消费价格月度报告。虽然相对于上周公布的1月信贷和进出口数据来说，PPI和CPI悬念无多，多数专家相信，1月份这两个数据应该会继续高企。事实上，国务院应急指挥中心和国家发改委新闻发言人李朴民上周五明确表示，虽然雨雪灾害对中国特别是南方地区的经济、社会发展带来比较大的影响，但中国宏观调控政策不会发生变化，以“双防”为重点的宏观调控政策取向不会改变，甚至不排除继续加息的可能性，因此投资者还需保持适度谨慎。

　　一目了然：

　　在明显的政策利好推动下，周一大盘呈现强势反弹，做多力量也在进一步汇聚，形成中期政策底的概率在逐渐增大，投资者目前可以在政策面转暖的环境下积极选取市场标的，逐步逢低分批介入主流热点板块。周二看涨。(三元顾问)

　　政策转暖人气回升 农业板块持续走强

　　周一深沪大盘呈现震荡反弹的走势，两市成交量有所放大，说明经过近期的低位整理之后，市场参与反弹的意愿正逐步得到增强;随着市场人气的进一步恢复，反弹行情有望逐渐展开。农林牧渔、农药化肥等农业板块整体走强成为市场的最大亮点。影响全球农产品价格波动主要有两个关键因素：全球粮食库存处于低位和美国燃料乙醇玉米消耗需求持续增加预期。世界农产品价格不断上升的预期是支撑农业板块持续走强的重要基础。

　　[今日市况]

　　在政策面转暖的刺激下，周一深沪大盘呈现小幅震荡反弹的态势，深沪股指分别上涨2.21%和1.58%，双双以阳线报收，成交约1415.90亿，成交量较上一交易日有所放大。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4546.75点跳空高开，并在农业板块等推动下震荡走高，盘中最高冲高至4601.22点，报收4568.15点。深成指走势类似，呈现冲高整理的走势，60天均线反压较为明显。

　　从盘面情况看，两市个股呈现普涨格局，其中深圳市场涨跌家数比例为687：20，上海市场涨跌家数比例为834：27。涨幅榜方面，禾嘉股份、澳柯玛、合肥三洋、瑞泰科技、广东甘化等37只个股涨停。从风格板块来看，农林牧渔、农药化肥等农业板块整体走强，如丰乐种业、登海种业、新中基、北大荒、湖北宜化、赤天化、广东甘化、贵糖股份等。其次，部分具备资产注入题材和高分红、高送转类个股也有良好表现，如紫鑫药业、金岭矿业、贵航股份等等。

　　周一，上证综合指数以4546.75点开盘，最低4517.60点，最高4601.22点，报收4568.15点，上涨71.02点，涨幅1.58%，成交934.80亿;深成指开盘16718.78点，最高16982.77点，最低16612.48点，收盘16860.55点，上涨364.32点，涨幅2.21%，成交481.10亿。(凌学文/执业分析师)

　　[今日消息面]

　　周一主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 消息人士表示，南方、嘉实、易方达、鹏华、国泰、工银瑞信、汇添富、中海、诺安九家基金公司日前获得首批基金专户理财资格。基金专户理财是指基金公司向特定客户募集资金或接受特定客户委托担任资产管理人，运用这些委托财产进行证券投资。从募集方式、收益分配方式而言，基金专户理财接近于私募基金。

　　2、 继春节前放行两只股票型基金后，中国证监会日前再次批准发行两只开放式股票型基金——浦银安盛价值成长基金和中银策略基金。两只新基金总额度超过百亿元，将于近期发行。

　　3、 海关总署15日公布的数据显示，今年1月我国贸易顺差为194.9亿美元，较上月减少14.1%，较去年同期增长22.6%。这是贸易顺差自去年10月创下270.5亿美元历史高点以来，连续第三个月减少，也是2007年5月以来月度贸易顺差首次少于200亿美元。

　　4、 中国银行全球金融市场部日前发布报告称，由于我国商业银行的贷款冲动依然强劲，央行仍有上调存款准备金的可能和必要。中行预计，央行可能在2月份提高存款准备金率，或向金融机构发行定向票据。

　　5、 继前一交易日突破7.18关口之后，18日人民币对美元汇率中间价再破7.17关口，以7.1667再创汇改以来新高。

　　[后市简评]

　　周一深沪大盘呈现震荡反弹的走势，两市成交量有所放大，说明经过近期的低位整理之后，市场参与反弹的意愿正逐步得到增强。而从市场整体表现来看，投资心态仍然较为谨慎。值得投资者关注的是，继春节前放行两只股票型基金后，中国证监会日前再次批准发行两只开放式股票型基金，说明政策面有转暖迹象明显，这有利于进一步稳定市场信心和后市反弹行情的展开。

　　从周一的盘面表现来看，农林牧渔、农药化肥等农业板块整体走强成为市场的最大亮点。实际上，在本轮大盘调整过程中，农业板块整体走势明显强于大盘。如果从行业背景角度来看，自2006年9月始，特别是从2007年以来，世界主要粮食品种价格持续飙涨。据英国《经济学家》杂志统计，全球食品价格指数上涨近1/3，创1845年以来最高值;其中，小麦价格飞涨112.0%，玉米猛增47.3%。市场普遍认为，影响全球农产品价格波动主要有两个关键因素：全球粮食库存处于低位和美国燃料乙醇玉米消耗需求持续增加预期。根据联合国粮食及农业组织13日发布报告预计，世界谷物储备将降至近20年来最低水平，全球粮食市场供应趋紧、价格高企的局势短期内难以缓解。报告认为，生物燃料兴起是谷物需求量增加的重要原因之一。注意到，生物燃料生产在近一段时期“吃掉”近1亿吨谷物，这其中消耗量最大的是美国，美国预计2007至2008年度投入至少8100万吨玉米。此外，全球油价上升造成粮食运输成本增加等也是粮价居高不下的重要原因。综合而言，世界农产品价格不断上升的预期是支撑农业板块持续走强的重要基础。

　　除了农业板块之外，酿酒食品、医药、化工以及钢铁、地产等主流板块也有良好表现。此外，年报高分红、高送转题材股继续保持活跃，一些具备实质性优质资产注入的题材股也受到市场的积极追捧。说明在政策转暖的刺激下，市场做多意愿有所增强。笔者认为，随着市场人气的进一步恢复，反弹行情有望逐渐展开。(凌学文)

    人气有所恢复 短线有望继续反弹

    周一两市大盘在消息面利好的刺激下，双双跳空高开后展开强势反抽行情，盘中量能也有所放大，个股板块大面积走强。短线来看，目前权重股走稳趋稳，对市场形成明显的支撑，盘中量能明显放大，反映出经过反复的震荡后，市场投资人气有所恢复，短线大盘仍有继续反弹潜力，但反弹的高度还要看量能及有效热点的配合情况。

    消息面利好刺激大盘反弹。目前大盘处于上有压力下有支撑的两难格局，消息面的变化可能打破现有的僵持格局。今日起，两只股票基金同日发行，而监管部门还于上周五再次放行两只股票基金，加上一只股票基金刚获准拆分，这五只股票型基金的募集上限已超过400亿元。与此同时，九家基金公司首批获准专户理财。自《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》于今年1月1日正式施行以来，鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等九家基金管理公司近日成为第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司，此举成为大盘反弹的催化剂。后市值得关注的是1月份的CPI数据。

    根据国家统计局的日程安排，今明两日，将分别发布工业品价格（PPI）月度报告和消费价格月度报告。专家普遍预计1月份CPI仍会在高位运行，宏观调控的预期可能会增强，投资者可密切关注这一动向。

    大盘强势反抽，个股板块行情活跃，涨停个股也明显增加，农业板块持续走强，位居板块涨幅榜首，成为震荡市道关注的焦点。政策扶持给农业板块带来发展空间。我国是农业大国，"三农"问题一直是我国历届政府持续关注的焦点，政策扶持的力度较大，相关的农业龙头上市公司不同程度受到政策的扶持。近年来，中央连续出台的三个一号文件支持农业发展：从增加农民收入到提高农业综合生产能力，再到建设社会主义新农村。"十一五"规划更是进一步把新农村建设提高到一个前所未有的高度。随着三月份"两会"的临近，农业仍将倍受关注。此外，目前抗击冰雪灾害将由应急抢险抗灾转入全面恢复重建，农业类上市公司迎来机会。而近期农产品价格上涨成为板块启动的催化剂，短线仍有继续走高潜力。电子信息、商业连锁、化工化纤、交通设施等也有不错的表现。

    就目前市况而言，近期市场围绕年线上下震荡，构筑阶段性底部，成交量可以说是困扰市场运行格局的一个主要因素，一方面，日益萎缩的成交量使得大盘持续做空的动能不足，大盘在年线的支撑依然有效；另一方面，量能的萎缩也显示市场观望气氛浓厚，市场参与意愿不强，大大制约了股指盘中超跌反弹的空间。不过，值得关注的是，周一在消息面利好的刺激下，尽管权重股仍处在震荡调整中，但盘中量能开始明显放大，两市成交量放大至1400亿元以上，说明了随着基本面的回暖，大盘在年线处震荡走稳，个股的活跃度开始提高，短线大盘仍有继续反弹空间。操作上，鉴于目前大盘仍处在反复震荡筑底过程中，投资者不要一味追涨。(九鼎德盛)

　　一阳吞三星 大盘还有弹升空间　

　　今天沪深股市高开高走强劲反弹，收盘分别上涨1.58%和2.21%，成交量有所放大。两市1595家股票上涨，涨停的股票达到43只。沪市日K线形成一阳吞三星的态势，大盘后市还有弹升空间。

　　市场能在众多投资者彷徨的时候出现转机，既是外部因数偏暖作用的结果，更是市场自身运行规律偏多使然。

　　外部春意正浓。 近期影响A股市场运行的四个主要因素比如春节期间海外股市的大幅波动、投资者对经济增长及上市公司业绩增长放缓的疑虑、宏观经济调控警报未除、市场扩容和资金供给的担忧因素正在出现向好的方面转变。特别是证监会连续出台的增加市场资金供应的举措对提振市场信心起到催化剂的作用。

　　股市内部春意渐浓烈。近期表面上大盘反弹乏力，而实际上市场正在由空头市场向多头市场转变。一是大规模的限售股解禁并没有出现人们所恐慌的那样大规模抛售，有些个股限售股流通之后还出现了不错的上涨，在一定程度上解除了投资者对限售股上市流通的担忧;二是大盘的调整主要是机构调仓所致，并非机构出逃。具体地说就是基金等机构从指标股撤退向新热点转移。机构在部分股票上做空的同时，又在一些股票上做多;三是市场热点逐步清晰，赚钱效应突出。农业、医药、创投、科技、资产重组、年报高送转板块、奥运、新能源等先后启动，市场以板块轮动的形式逐步展开行情，在指数比较低迷的情况下，市场反而比较好赢利;四是从技术上看，5日均线已经金叉10日均线多日。反映中线趋势的周MACD绿柱开始缩小，预示大盘中线趋势逐步向好。日MACD的DEA已经金叉DIFF，也表明大盘短线有继续上攻的动能。

　　综合以上内外暖意渐浓的因数，所以笔者在上周分别以《股市内外暖意浓》和《不看日线看周线 下周定是艳阳天》为题撰文，坚决看好今年的行情。笔者作出上述判断并不是空穴来风，而是从今年股市的怪异走势背后的秘密以及管理层态度的转变中感觉到了股市即将进入春天的信息。

　　说今年股市走势怪异是指大盘走势不按套路出牌。排除国际因素对市场的影响，主力不按套路出牌的目的是什么?不就是为了规避大多数投资者的想法，千方百计在低位获取廉价筹码。反映在农业、医药、创投、科技、资产重组、年报高送转板块、奥运、新能源等板块个股的上涨上就是主力的收集筹码行为。而在大盘跌破年线以后，管理层态度悄悄的变化实际上是管理层已经向市场发出了做多的信号。只不过，在市场进入下降通道之后，许多投资者被空头市场所迷惑看不清方向罢了。只要有点头脑和实战经验的人，不会被主力的假象所迷惑。可惜这样的人是少数。这就是股市少数人赚钱的真谛所在。

　　不过笔者要提醒投资者的是，尽管大盘已经开始走好，但目前还没有摆脱下降通道，市场要真正进入主升浪还需要一定时间，而且期间还会有风风雨雨。但有一点是明确的，4195点就是今年的最低点，目前完全可以选择热点板块积极做多。(股示舞道)

    政策明朗后将报复性上涨

　　今日沪市大盘在利好刺激之下反弹，至尾盘沪指收报4568.15点，上涨71.02点，涨幅1.58%，上涨836家，下跌56家，成交935.2亿元；深市收报16860.55点，上涨364.32点，涨幅2.21%，上涨657家，下跌20家，成交475亿元。两市成交量均有放大。

　　今日市场再度出现普涨格局，盘中九成以上个股上涨。在权重股方面，中国石油(601857)上涨0.75%，中国石化(600028)上涨0.05%，石油双雄表现较弱但没有拖累大盘；工商银行(601398)上涨0.44%，建设银行(601939)上涨0.24%，涨幅微弱；中国平安(601318)上涨2.03%，中国人寿(601628)上涨0.68%，中国神华(601088)上涨1.06%，中国联通(600050)上涨1.26%，权重股的集团回暖带动大盘其他个股的上扬。两市中涨停个股达到41家。今日热点板块增多，盘中无一板块下跌，而涨幅居前的是农林牧渔，电子信息，商业连锁，化工化纤，交通设施，房地产等，热点板块的增多有助于市场做多气氛的恢复。

　　今日大盘一度上攻至4600点，但是由于明天公布CPI等重要宏观数据影响，上攻明显乏力，市场回落。

　　今日两新股表现良好，N大立上涨273.53%，收报25.40元，N诺信普 上涨291.96%，收报39.00元。

　　对于后市，我们认为，从去年下跌以来，市场调整已经两个多月，其间经历众多的风波，出现几波杀跌风潮，市场信心严重受挫，市场一只处于盘整下跌状态。目前，这种情况开始好转，宏观上的利空逐步被消化，而市场面利好消息开始不断出现，信心开始恢复，但是由于今年宏观调控压力比较大，市场多头显得比较谨慎。明天就要公布CPI数据，所以今天市场显得比较谨慎，尽管多头跃跃欲试，但是谨慎的气氛还是比较浓厚。在经历长时间的盘整后，A股的投资价值已经凸显，聪明的投资者已经开始布局。相信后市会出现一种缓慢上攻的态势，一旦政策面明朗，市场将爆发性上涨！(天信投资)
渐入状态——春天来临股市趋暖…….　

　　和往日一样，今天一大早和朋友去爬山，发现山上的人多了许多。原因只有一个：天气转暖了，人气也会趋旺。天气冷，人们自然会减少活动。

　　天气和股市息息相关。特别是自然灾害背景下的天气，与股市是此起彼伏的关系。如果说，一个国家发生了自然灾害，但股市还在不管不顾地上涨，那么这个市场就太没有人性了，与发国难财差不多!

　　灾后重建，是近期中国人日常生活中的主要话题之一。股市也同样面临灾后重建问题，所谓股市的“晴雨表”功能，往往这种时候，一般都会比较有效。

　　近期的政策面，有利行情恢复的利好因素明显多了一些，比如说新基金的发行放闸。在这样一个异常寒冷的季节，投资者会觉得这是一种政策温暖。其实，中国股民很容易知足。大盘跌了，跌得感觉难受、难忍了，人们首先想到的还是政策。对与错不论，但一代一代的股民，就是这样走过来的，也习惯了!中国的改革开放走到了今天，人们并不奢望政策托市!救市!更多是想知道政策的倾向或态度。如果政策释放出积极的利好信息，市场会很快做出积极的反应。大盘会飘红。就这么简单!就说这基金发行吧，眼下能解决多大的问题?现在发行的几家基金，针对目前的市场规模，算得了什么啊?!但发行新基金，毕竟是一种积极的政策信号，说明政策已经关注到目前的股市状况，人们就知足了，感觉到了政策的温暖。就象前不久被困在冰天雪地里的那些人们，要过年了，归心似箭。回不了家，还饥寒交迫。这时候，政府派人送来冒着热气的盒饭，那份感激是啥感觉啊!就是化悲痛为力量!

　　股民容易知足，还因为股民是一个特殊的群体。他们都想在股市实现自己的梦想。但现实与理想，是有相当差距的。很多人进入中国股市多年，赚钱的日子不多。套牢、或是亏钱的日子却很漫长。但这并不影响，他们对股市的那份热爱与执着。他们表现的对中国股市仍然很有信心，很有追求的样子。他们憧憬未来。只要感觉股市有希望，他们就有知足感。象今天大盘上涨了!很多人的股票，可能还套在里面，但人们今天的心情肯定不错。大盘飘红了，也飘在了人们的脸了。你看今天股民朋友们们脸上的表情，肯定比上周轻松。

　　我相信，只有股民才知道：在股市赚钱太不容易了!但在股市赚钱的那种感觉，实在是太好了!你说谁不知道：在股市赚钱只会是少数人这是一个简单的道理?!

　　大盘上涨了，成交量也相应放大，人心所向!大盘上涨意味着市场机会增多，人们参与热情也会提高。我相信，由于今天大盘的上涨，很多市场人士，又会表现的乐观而激进，似乎一轮大行情就要来了，搞得人莫明其妙的激动。人一激动，就容易受骗上当!

　　随着气候回暖，经过了前期大幅暴跌的中国股市，会有一个回稳、或超跌反弹的过程。行情的初期，并不需要太大的增量资金，就能促成盘中股票大面积普涨，涨幅还普遍不小，这时候最好的操作策略，就是守股票。大多数股票，都有反弹的机会。随后大盘出现反复，盘中股票也会出现分化，涨跌互现。这时候的市场，或在酝酿新热点。这时也正是调仓换股的好时机。希望各位掌握好市场节奏，进行波段操作。春季行情，我相信市场会给投资者提供较多的个股波段机会。能否抓住机会，则取决于各自的操作质量，操作技术了。同时我也认为：通过这次美国“次债”危机，和中国的大雪灾，我们已经领教了：有些力量是不可抗拒的，其破坏性也不是我们能够预测或对抗的。尽管我们还是相信，中国股市的牛市方向没有改变，但也应该有应对市场变故的心理准备。这次雪灾，暴露出我国应对自然灾害方面的许多不足，各个方面也都在检讨这方面的漏洞。这至少是对我们的一次提醒，我们没有理由，只是一味地强调牛市，而忽略市场风险。牛市，也不是只涨不跌，期间相当长一段时间，可能会出现非牛非熊的牛皮市道，甚至出现牛转熊，我们应该如何面对?对此我们也都应该有心理准备。今天大盘反弹，说这个很多人会反感，扫兴。没有办法，叶弘在股市呆久了，心态也会变老了，变的爱唠叨了。在股市，“天若有情天亦老”啊!

　　选股换股方面，继续关注上海本地股，深圳中小企业板中的中低价、中小盘成长品种。(叶弘)

    底部已现 为何不敢抄？

　　这里的黎明静悄悄

　　借用前苏联二战片《这里的黎明静悄悄》来形容目前多空胶着、成交低迷的A股市场，可谓十分贴切。尽管管理层吹响的多头反击号越来越清晰，比如上周末又放出两只股票型基金，九家基金公司获基金专户理财资格，但市场并未闻利好而动，而是表现出前所末有的犹豫徘徊，欲上又下，不能摆脱年线纠缠。

　　其实，按照以往的历史经验场外资金早该该进场抄底了。其一，以“地量地价”判断，去年2月2500点、7月3600点、11月4800点，三次阶段底部，都是沪市日成交金额出现500多亿时出现。这次的500多亿是在2月14日的4500多点出现的。其二，以“政策底”判断，前两次阶段底部，都有暂停发行一月的股票型基金后一次发行四只，后一次有恢复老基金持续营销。而这一次，停发五个月股票型基金后在春节前后放行四只。为什么如此明显的“市场底”与“政策底”却无多少资金抄底？

　　首先是因为许多资金上次4800抄底失败反被严重套牢，更何况，如今人气极度低迷，在满场都是套牢盘，许多投资者套牢时间长达数月、套牢幅度高达40-50%的背景下，市场从未象今天这样怀疑牛市是不是还能继续红旗还能打多久？A股也从未象今天这样看别人脸色涨跌。君不见，6124-4195调整中受到重创的多头，依然在倒春寒中发抖，屡战屡胜的空头却得寸进尺，欲发扬宜将剩勇追穷寇之精神将多头斩尽杀绝。

　　值得注意的是，在市场的绝望怀疑、犹豫观望中，各类机构正静悄悄地十分耐心地以极低成本吸纳市场的割肉盘。底部建仓的收官与春季行情启动已进入倒计时读秒。 把守了很久的筹码割在行情启动前的底部是最令人后悔的。

　　看来，A股鼠年的黎明，没有多头的大旗招展军号嘹亮滚滚人流，只有成交悄悄增长指数稳中有涨，只有这里的黎明的确静悄悄。(荣跃)

(二)后市板块牛股前瞻

    市场有利于多方 积极做多农业板块

    周一沪深市场呈现震荡盘升的市场格局。从日交易情况来看：沪市日成交948.19亿元，比前交易日减少161.85亿元；深市日成交416.26亿元，比前交易日减少68.29亿元。

    周一沪深两市大盘受新基金发行、券商集合理财开闸等利好刺激小幅高开，盘中振荡上行，量能水平同比出现了明显的放大；从盘面上看，个股涨多跌少，普涨迹象明显，其中的农业、电子信息、商业零售、化工化纤等板块表现较强，其中的登海种业（002041）、丰乐种业（000713）、东信和平（002017）、益民商业（600824）、沧州大化（600230）等都强势上涨；铁矿石大幅上涨几定成局，使钢铁股表现整体较弱，再加上金融、电力、有色金属、煤炭石油等走势相对较弱，这给大盘指数反弹带来一定压力。

    整体来看，由于近期陆续有新的股票型基金获准放行以及券商集合理财开闸对市场信心有较大支撑作用，但是由于大盘仍将受周边市场波动的影响，预计大盘短期内仍将以振荡整理为主，建议投资者此时保持谨慎心态，密切关注大盘走势，不宜盲目追涨杀跌，可逢低吸纳一些超跌绩优股，做好中长线布局。（陈伟）

    周一沪深市场均未承接上周五的盘跌惯性，而是均以盘升态势向上攻击。超级权重股指标股中国石油、工商银行和中国银行等个股以弱势震荡为主，说明该股类板块及个股暂难有起色。盘面显示，农业板块在禾嘉股份、登海种业、丰乐种业和红太阳上攻封涨带动下，福成五丰、通威股份、新五丰、万象德农、莫高股份、东方海洋、湖南海利、长虹科技和隆平科技等个股均表现活跃。其中，丰乐种业（000713）仍有惯性上攻机会（该股本栏周一已作推荐）。药业板块在沃华医药上攻封涨带动下，海正药业、国药股份、紫鑫药业、万东医疗、海南海药和华海药业等个股也表现出色。其中，海正药业（600267）走势强劲。化工板块在四川美丰上攻带动下，山东海龙、六国化工、沧州大化、鲁北化工、双环科技和新疆天业等个股也表现不俗。其中，四川美丰（000735）走势强劲。整体来讲，市场有利于多方，积极做多农业板块。(港澳资讯)

    农产品：德农、先锋将分享国内种业市场

    ◆良种和销售推广能力是种业公司的核心竞争力：

　　08年由于种业行业毛利率的恢复，领先的德农和先锋都会受益。

　　我们认为，种业公司的核心竞争力在于良种和销售推广能力。良种包括自身研发优势和发现潜力品种的能力，先锋和德农各自擅长；而销售推广能力包括制种推广能力和经销商控制。具备这两项优势的企业在品种和渠道上将会明显领先竞争对手，德农和先锋目前正处于内外资的领先地位。

　　◆北京德农和先锋（中国）的利润测算：

　　万向德农通过北京德农领跑行业，先锋（中国）通过敦煌先锋（东北地区）和登海先锋（黄淮海地区）实现在国内的布局。

　　凭借北京德农目前1亿公斤左右的销量，万向德农的权益净利润在八九千万，折合EPS在5毛左右。

　　先锋的两家控股公司中，登海先锋起步较早，06年即实现净利润3000万元，我们预期07-09年贡献的权益EPS在0.26元、0.35元、0.46元，缺陷在于登海系列的滞销，带来公司经营层面的亏损，抵消了登海先锋所带来的利润。

　　敦煌先锋06年成立，08年正式销售，我们预期07-09年贡献的权益EPS在0.00元、0.14元、0.27元。其起步较晚，利润贡献自然滞后。

　　◆德农和先锋代表两类方向，都值得推荐：

　　我们认为德农和先锋代表了内外资在种业上的两种方向，都值得推荐。

　　如果放在一个公平的角度竞争，德农未必是先锋（中国）的对手，但由于种子行业的特殊性，政策性保护始终存在，北京德农和先锋（中国）的竞争将长期存在。从这个角度来看，德农和敦煌登海都将分享国内种业市场。

　　对于三家种业公司来说，万向德农取决于逐步改善产品售价、扩展产品种类和公司的利润确认的态度上，敦煌种业和登海种业取决于产量扩张、销售进展、先锋支持力度和对自身制种部分的认识上。

　　良种和销售推广能力是种业公司的核心竞争力

　　我们在前期报告《德农VS敦煌登海：中外种业之争》（2008-2-1）中指出，德农和敦煌登海的竞争本质上是中外种业的竞争，在08年全行业毛利率存在恢复迹象的背景下，二者都将明显受益。

　　在实际交流中，我们发现投资者最关心的是种业公司的核心竞争力是什么？什么因素促使我们认为北京德农、敦煌先锋、登海先锋能够持续经营。

　　我们认为，种业公司的核心竞争力在于良种和销售推广能力，这一问题我们在《优势企业将继续领跑—07年种业行业报告》（2007-1-16）中论述过。

　　良种

　　所谓“良种”的能力，是种业公司自身的研发能力和发现潜在良种的能力。因为我们通常所说的种业过剩是总量过剩，也是结构性过剩，品种间的差异非常大，好的品种比如郑单958、浚单20、先玉335等销售稳定，销售不理想的品种比如登海种业的登海系列。所以，“良种”的能力非常重要，这是品种判断种业公司竞争力的核心。

　　而“良种”又分为两点，即种业公司自身的研发能力和发现潜在优良品种的能力。

　　国内过去的研发基于各地农科院，各个农科院和种业公司都有一定的研发能力，同时又不具有绝对的研发能力，使得过去陆续产生登海系列、农大108、郑单958、浚单20等不同品种的交替领先。

　　对于国内种业公司，发现潜在优良品种和自身研发能力同样重要。因为任何企业不存在自身的绝对研发优势，就需要借助外力发展。“良种”的产生总需要漫长的过程，一个试验田良种，需要经历企业在不同地区的推广试种，才能证明是优良品种。这个过程需要大量的投入和3-4年以上的时间，所以发现潜在良种是一个种业公司的重要竞争力。

　　我们在认为北京德农仍将是国内领先的种业公司时，碰到的最多的问题是德农不具有很强的自身研发优势。我们认为，在国内不具备绝对研发优势的企业背景下，德农的研发和发现良种能力已经构筑了在品种上的竞争力。而且，事实证明，公司在过去持续发现推广国内销量前两名的“郑单958”和“浚单20”，行业地位变得强者更强。

　　销售推广能力与“良种”同步的是销售推广能力，分为制种推广能力和销售推广能力。

　　所谓制种推广能力，既有前面说到的把地区性种子的种子推广开来；也包括制种时候的质量控制。以郑单958为例，四家授权单位：北京德农、金博士、秋乐和金娃娃，北京德农是四家中自有繁育基地最多的，同时也是制种质量控制最好的。相反，金娃娃几乎是四家中制种质量控制最差的，所以产品售价和销售能力也最低。

　　销售推广能力

　　包括经销商控制和经销商返利。因为种子行业是一个经销商预付款和销售结算返利的行业，其伴随着企业规模扩大而对经销商控制的加强；同时，经销商价差和经销商返利给予销售渠道以足够的动力。

　　这点上，北京德农在国内的控制力上明显领先。目前先锋所冲击的是，是全新的销售理念和返利规模上。

　　因此，我们认为，在现阶段北京德农和先锋（中国）将领先国内其他企业，分享国内种业市场。

　　德农和先锋代表两类方向，都值得推荐

　　我们认为，先锋的经营生产理念将极大冲击国内的种业市场，比如单粒播种、以每亩需种量颗粒出售、加大成本投入提高产品售价，这些都是之前国内厂商所不曾策划的。

　　同时，先锋对国内冲击所带来的最大的好处使我们重新认识原本的种业市场容量。正因为售价的改变，使我们原本估计的50-70亿元的玉米种子市场容量有可能上升到100-200亿。而先锋完全可以利用一部分利润用于经销商的返利上，这一点将不同于四家授权的郑单958以价格竞争为主。

　　同时，单粒播种的理念08年也将迅速传播开来，我们了解的包括北京德农的郑单958在内不少品种也将采取每亩需种量装袋销售，玉米种子市场容量将因此迅速放大。

　　两类方向

　　总结我们所说的北京德农和先锋，代表了目前国内种业发展的两类方向。

　　北京德农是国内种业的代表，并且取得了一定的行业地位（10%的玉米种子占有率），目前正逐渐走出玉米种子市场，向水稻种子以及复合肥销售方向发展。

　　以先锋为背景的登海种业和敦煌种业以先锋良种为依托，以截然不同的质量、成本和定价策略区别于国内企业具有更强的赢利性。

　　未来发展

　　如果放在一个公平的角度竞争，德农未必是先锋（中国）的对手，但由于种子行业的特殊性，政策性保护始终存在，北京德农和先锋（中国）的竞争将长期存在。从这个角度来看，德农和敦煌登海都将分享国内种业市场。(光大证券)

食品行业：国际和国内食糖产业现状分析

    1、世界食糖产量处于长期稳定增长的趋势中。近两年，由于世界食糖产量增长较快，而消费增长比较稳定，世界糖市场出现了供大于求。

　　2、巴西是世界第一大产糖国和食糖出口国，产量约占世界的25%。巴西作为世界上最大的用甘蔗生产原糖和燃料乙醇的国家，也成为了世界上原糖和燃料乙醇生产成本最低的国家，原糖生产成本约合6.5美分/磅，原糖价格为10～15美分/磅，燃料乙醇价格约合0.2美元/升，汽油价格为0.6～0.7美元/升。

　　3、印度是世界第二大产糖国,食糖产量已连续两年快速增长，超过了全球糖产量的20%，虽然预计07/08榨季，印度的食糖产量会低于先前预期的3178万吨，甚至有可能从06/07制糖年的3064万吨降至2600万吨的水平，但国内过剩量依然很大，出口部分有望继续增长。

　　4、欧盟27国的糖产量约占全球糖产量约14%，由于政策的变化，欧洲的食糖市场从先前的供大于求转向供求趋紧，由传统的净出口国转向了净进口。

　　5、美国的糖产量约占全球糖产量的约5%。过去几年，美国燃料乙醇工业呈现出良好的发展势头，燃料乙醇的需求量剧增，美国玉米的种植面积在增加，占用了其他农作物的种植面积，如小麦、大豆、甘蔗，预计随着美国能源法案的实施，将进一步推动美国玉米种植面积的扩大，甘蔗和甜菜的种植面积将很难增长甚至会继续减少。

　　6、我国食糖产销量仅次于巴西、印度，居世界第三位。2003年以来，我国食糖产销基本平衡。

　　7、从长期趋势看，我国食糖产量呈现周期性的波动，06/07榨季刚好处于上升周期，且上升趋势会延生到07/08榨季甚至08/09榨季，其中甘蔗糖所占比重也处于上升趋势中，而甜菜糖所占比重处于下降趋势中。

　　8、未来我国食糖消费量的增长主要来源于：一是人均食糖量的增长，二是有效禁止糖精的使用，此外，玉米价格的大幅上涨，甘蔗糖对淀粉糖产生了较强的替代作用，进一步扩大了食糖的消费空间。

　　9、甘蔗已成为一种重要的能源原料，原糖与乙醇形成了替代关系。市场方面已把食糖价格的走势与石油价格的走势紧密地联系在一起。

　　10、产量的过剩使得全球食糖市场08年仍将维持供大于求的格局，供给过剩将给国际糖价短期上涨形成压力，将主要呈现震荡调整局势，甚至还有下调的可能性。预计糖价将在08年后走向供需关系趋紧的状态，届时，糖价将出现回升，并可能维持走高，因此国际远期糖价相对看多，有上涨的诱因。

　　11、目前国内白糖市场依然供大于求，短期糖价持续上涨的可能性不大。但在国内糖价比较疲软，而国内粮食作物如大豆、小麦价格大幅上涨，玉米、水稻价格也有明显上涨的情况下，农民将根据种植效益，增加播种收益高的，减少收益低的，若甘蔗种植面积大幅减少，国内食糖的供求形势发生改变，那么08/09榨季之后的国内远期糖价将相对看多，同样具有上涨的诱因。

　　12、1996年之后，我国食糖产量逐渐提高，食糖供应基本满足了市场需求，扭转了过去大量依赖进口的局面，2006～2007年，我国食糖产量进一步增长，自给程度也进一步提高，加上我国食糖进口的配额限制，尽管国内价格要大大高于国际市场价格，国际食糖市场价格波动对国内价格的影响将减小，但如果未来国内供求关系发生变化，对国际市场的依赖增强，那么国内糖价将与国际糖价的联动性将增强。

    一、国际食糖业概况

    近几年，全球食糖产量1.20～1.64亿吨，消费量约1.40亿吨，食糖产量排名前十位的国家(地区)是巴西、印度、欧盟、中国、美国、澳大利亚、墨西哥、泰国、菲律宾、古巴、南非，这些国家的食糖产量约占全球总产量的70%以上。

　　世界食糖产量处于长期稳定增长的趋势中。主要受干旱气候的影响，2004～2005年，世界食糖生产经历了一个较大幅度的下滑，从2003年的1.48亿吨下降到05年的1.18亿吨，其中印度食糖产量从2003年的2214万吨下降到2005年的1417万吨，中国从2003年的1138万吨下降到05年的982.6万吨，2006年之后，由于印度、中国等国的产量恢复，世界食糖生产得以迅速恢复并创历史新高。近两年，由于世界食糖产量增长较快，而消费增长比较稳定，世界食糖市场出现了供大于求。

    （一）巴西食糖业概况

    巴西是世界第一大产糖国和食糖出口国，产量约占世界的25%。巴西制糖期中南部为5月至12月，东北部为9月至次年4月。05/06榨季，巴西原糖产量2685万吨，出口1709万吨，国内消费1063万吨；06/07榨季，巴西原糖产量同比增长18%，达到3145万吨，其中出口2085万吨，增长19%，国内消费1080万吨；预计2007/08榨季，巴西食糖产量将小幅增长，达到3210万吨，其中出口部分依然较大，达到2060万吨。

    巴西糖业生产是以政府津贴为基础，自70年代全球性能源危机以来，巴西政府鼓励甘蔗糖厂部分甘蔗生产酒精，代替石油，刺激了甘蔗产量的持续增长。

　　1998年5月巴西放开糖价和酒精价格，价格由市场需求确定，但政府仍对这一特殊行业进行必要的干预和保护。其糖业政策主要有（1）食糖与酒精联产计划：政府控制酒精与汽油掺混的比例，当糖价下跌时，提高汽油中的酒精掺混比例，多耗用酒精，从而支持国内糖价恢复。通常情况下，汽油中的酒精比例每提高1%即可创造约3.5亿公升的酒精需求。（2）各州政府对本州内的甘蔗不收税，但对跨州收购的甘蔗征9％或12％的税；同时对国内销售的食糖征收12％的营业税（销售额的12％），但政府对出口糖免除一切税赋。（3）进口关税：对南共市（拉美两大经济组织之一—南方共同市场MERCOSUL的简称。巴西、阿根廷、乌拉圭、巴拉圭是其成员国，智利、玻利维亚是该集团的联系国。）

　　以外的国家收取17.5%的共同对外关税（TEC），酒精为21.5%。（4）出口补贴和乙醇交叉补贴。

　　巴西发展燃料乙醇基于两方面的考虑，一方面国内石油资源匮乏，另一方面盛产甘蔗，农业资源丰富。巴西是贫油国，1973年和1979年爆发的两次石油危机给正在快速发展巴西经济造成了沉重打击，为实现能源自给，巴西政府加速实施了以燃料乙醇为重点的替代能源战略，提高了乙醇汽油中的乙醇比例，加大了对燃料乙醇的研发投入并扶持相关企业。巴西自然条件优越，甘蔗资源丰富，在以甘蔗为原料的燃料乙醇生产与推广使用方面具有代表性。目前，巴西年产酒精已超过1200万吨，酒精在汽油中的添加比重为20％～25%，50％以上的汽车使用酒精燃料，而且生产的新一代汽车可以完全使用乙醇为燃料。

　　巴西作为世界上最大的用甘蔗生产原糖和燃料乙醇的国家，也成为了世界上原糖和燃料乙醇生产成本最低的国家，原糖生产成本约合6.5美分/磅，原糖价格为10～15美分/磅，燃料乙醇价格约合0.2美元/升，汽油价格为0.6～0.7美元/升。因此，当糖价下跌时，提高汽油中的酒精掺混比例，多耗用酒精，从而支持国内糖价恢复；当糖价上涨时，可减少燃料乙醇的生产，多生产原糖。

　　（二）印度食糖业概况

    印度是世界第二大产糖国,食糖产量增长很快，超过了全球糖产量的20%，2005/06榨季，印度食糖产量从上一榨季的1390万吨增加到2114万吨，增加724万吨，增幅达52％左右，其中出口151万吨，国内消费1979万吨；2006/07榨季，印度食糖产量继续提高，达到3064万吨，增加950万吨，增幅达45％左右，其中出口180万吨，国内消费2150万吨；预计2007/08榨季，印度食糖产量将达到3178万吨，届时产量过剩将达到1000万吨左右，出口压力增大，如果地方政府和中央政府不采取积极措施应对的话，那印度的食糖产业将面临巨大的危机。最近，虽然国际糖业组织下调了印度07/08榨季的产量，但供大于求的局面已成定局。

　　同时，印度政府初步预测，2007/08年制糖期印度食糖可能减产200万吨，但由于国内食糖库存量很高，即使减产也不会影响其2008年食糖过剩的局面。

    长期以来，印度糖业一直受政府的严格控制,政府不仅掌管着糖厂每月投放市场的食糖数量，还把甘蔗的收购价制定权牢牢控制在手里，政府的全国分配制度控制着国内销售，印度政府和印度食糖进出口公司实施的批准制度控制着食糖进出口。

　　严格的市场管制政策造成的后果是：一方面印度联邦政府为取悦蔗农而不断上调甘蔗收购价（政治上的需要），同时向糖厂提供无息贷款，帮助糖厂向蔗农支付蔗款，另一方面印度国内糖价跟随国际糖价波动。这种局面导致印度糖厂03/04、04/05榨季的亏损额累计达到了约11亿美元（500亿印度卢比）。为保护本国食糖产业，杜绝国外食糖流入印度市场，印度政府对进口糖征收60%的进口关税，外加850卢比/吨的营业税，同时还对免税进口原糖（这一部分进口不计入进口量）加工成白糖后复出口进行严格控制。

　　为此，印度政府一方面正在积极推动在汽油中添加5%酒精（E5）的计划，目前还没有设置具体的实施时间；另一方面，印度政府已开始鼓励国内出口商积极开拓国际市场，出口目标主要是巴基斯坦、孟加拉、印尼、埃及和沙特，2007年8月，我国也开始首次进口印度糖，数量达到10万吨。为扩大食糖出口，印度政府采取了许多鼓励措施，比如免除食糖消费税、免除850卢比/吨的营业税，对运费进行补贴，此外还将实行把出口食糖时所征收的关税中的4%退给出口商等措施。预计2007/08榨季，印度食糖出口部分会有较大幅度增长，超过300万吨。

　　（三）欧洲食糖业概况

    欧盟曾长期实施对糖类生产和出口高补贴政策，造成欧盟境内糖价高昂，同时糖类生产严重过剩，大量廉价欧盟糖冲击国际市场，引发外部强烈不满，欧盟为此屡受世界贸易组织警告。2005年4月，欧盟在与巴西、澳大利亚和泰国的糖业诉讼案中败诉，必须对其已持续了40年的高度保护的糖业体制进行大刀阔斧的改革，其内部市场上高于国际市场3倍的食糖价格和甜菜收购价格将被大幅削减，享受出口补贴的白糖出口量也将被大幅削减，糖产量会因此受到影响。

　　按照新达成的糖业改革方案，欧盟将在未来4年内分阶段削减国内食糖支持价格，2006年削减20%，随后3年的削减幅度分别为25%，30%和36%，计划在4年间将糖产量减少600万吨。降低食糖支持价格会使许多欧盟成员国的制糖产业走向消亡，希腊、爱尔兰和意大利的食糖产业受打击最重，其次是西班牙、芬兰、拉脱维亚、立陶宛、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚。

　　欧洲27国的糖产量约占全球糖产量约14%，欧洲制糖期为7月至次年1月，主要的制糖原料是甜菜。2004/05榨季，欧洲的糖厂已经开始调整生产的规模。2005/06榨季，欧洲生产食糖2100万吨，消费1700万吨，进口260万吨，出口接近700万吨，是出口补贴政策的最后一年，库存为509万吨。2006/07榨季，欧洲生产食糖为1745万吨，消费1920万吨，进口274万吨，出口减缩到137万吨，产量消费差为-175万吨，库存下降到470万吨，库存消费比下降。由于欧盟成员国没有切实落实从2006年开始实施的糖业改革措施，欧盟糖农签约减少的糖产量远远要小于计划，但由于消费的增长，欧洲的食糖供求基本保持平衡。由于削减配额而造成的产量超出部分将计入下一年度配额，或出售给工业部门加工生物乙醇等，因此会影响到下一年的配额削减。预计2007/08榨季，欧洲生产食糖为1749万吨，与上年基本持平，进口继续增加，出口减缩，产量消费差继续下降，库存下降到384万吨。综上，由于政策的变化，欧洲的食糖市场从先前的供大于求转向供求趋紧，由传统的净出口国转向了净进口。

    （四）美国食糖业概况

    美国的糖产量约占全球糖产量的约5%，主要的制糖原料是甜菜和甘蔗。2000/01榨季以后，美国的糖料种植面积呈减少趋势。2005/06榨季，美国生产食糖671万吨，消费932万吨，进口312万吨，出口18.4万吨，进口大于出口，库存为154万吨。2006/07榨季，美国生产食糖为765万吨，消费908万吨，进口189万吨，出口38.3万吨，库存增加到162万吨，库存消费比上升。预计2007/08榨季，美国生产食糖为766万吨，与上年基本持平，消费934万吨，进口199万吨，出口22.7万吨，库存继续增加。综上，美国的食糖市场部分依赖国际市场，每年净进口约150万吨。

    过去几年，美国燃料乙醇工业呈现出良好的发展势头，燃料乙醇的需求量剧增，2004年燃料乙醇的生产量达34亿加仑（约1014万吨）。2005年8月8日，美国出台的《新能源法案》正式生效，该法案提出“2012年，要使每年利用燃料乙醇或生物资料的数量达到75亿加仑”，同时提出：为了保护环境特别是地下水资源，将在2014年12月31日以后禁止在汽油中使用甲基叔丁基醚（MTBE）作为汽车燃油添加剂。美国作为世界玉米第一大生产国和出口国，主要是以玉米为原料生产乙醇，2007年玉米产量的27%用于生产燃料乙醇。2007年12月，美国通过的能源法案要求在2022年到来之前，乙醇的使用量必须提高6倍至每年360亿加仑，另外，原油价格的高位运行，最高时突破100美元/桶，增强了对乙醇生产的信心，也增加了对玉米的大量需求。

　　美国玉米的种植面积在增加，占用了其他农作物的种植面积，如小麦、大豆、甘蔗，预计随着美国能源法案的实施，将进一步推动美国玉米种植面积的扩大，甘蔗和甜菜的种植面积将很难增长甚至会继续减少。

    二、我国糖料和食糖业的发展概况

    我国食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。作为重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在我国农业经济中占有重要地位，其产量和产值仅次于粮食、油料、棉花，居第四位。我国食糖产销量仅次于巴西、印度，居世界第三位（如果把欧盟作为一个整体统计，我国食糖产量居世界第四位）。2003年以前，我国食糖产量在600～800万吨之间，消费量基本维持在800万吨左右，食糖生产不能满足国内需求，大多数年份依靠食糖进口来弥补。2003年以来，我国食糖产量、消费量均超过1000万吨，产销基本平衡.国际上大多数发达国家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生产方法，即“田间糖厂（产出半成品的原糖）+精炼糖厂（产出精制糖）”生产方式，先是生产原糖，然后再回溶生产精炼糖的方法。大部分糖厂生产原糖，然后供给精炼糖厂进行精炼生产并作为饮食用糖供应市场，在国际贸易中也是以原糖为主。我国糖厂几乎全部采用一步法生产，即糖厂通过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、中心分离、提炼等工艺一次性直接生产出日常消费的白糖，所以我国食糖市场流通和消费的基本都是白糖。与二步法相比，我国一步法生产的一级白砂糖只相当国际耕地白糖的标准，质量相对较差，基本没有出口市场。

　　（一）生产概况

    1、我国糖料发展目标

    根据我国农业部发布的有关文件，我国糖料种植的发展规划包括：一是以发展甘蔗良种为重点，大力提高甘蔗单产和含糖率，因地制宜地推广甘蔗机械化播种、收割技术，加快国有糖厂技术改造步伐，降低生产成本，推广多种形式的产业化经营模式，提高产业的整体效益；二是建设优势区域：重点建设桂中南、滇西南、粤西3个“双高”甘蔗优势产区；三是到2007年，3个“双高”甘蔗优势区平均亩产由目前的4吨提高到5吨；含糖率由13.3%提高到14.5%，达到甘蔗生产发达国家的平均水平。

    2、我国糖料生产的区域分布

    我国甘蔗糖的主产区集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙等地。20世纪90年代以来，由于东南沿海地区产业结构升级和农业结构调整，我国甘蔗生产逐渐向西转移，区域布局得到优化。按照气候条件适宜、具有一定的生产规模、制糖产业布局合理等原则，我国选择桂中南、滇西南和粤西为全国甘蔗优势区，包括48个县（市）。目前最大的蔗糖基地广西种植面积已在1000万亩以上，占全国总面积的45%以上。

　　3、我国食糖的产量及分布

    产量处于上升趋势中，有周期性波动。我国18个省区产糖，南方是甘蔗糖，北方为甜菜糖。甘蔗糖占全国食糖产量的80%以上，近三年达到90%以上，2003/04榨季，全国食糖总产量1002万吨，甘蔗糖产量944万吨，占94.1%，甜菜糖产量59万吨，占5.9%；2004/05榨季全国食糖总产量917.4万吨，其中甘蔗糖产量857.10万吨，占93.4%，甜菜糖产量60.3万吨，占6.6%；2005/06榨季，全国食糖总产量881.5万吨，其中甘蔗糖产量800.8万吨，占90%，甜菜糖产量80.7万吨，占10%，比例有所增加。从长期趋势看，我国食糖产量呈现周期性的波动，06/07榨季刚好处于上升周期，且上升趋势会延生到07/08榨季甚至08/09榨季，其中甘蔗糖所占比重也处于上升趋势中，而甜菜糖所占比重处于下降趋势中。06/07榨季，食糖产量为1199.4万吨，预计07/08榨季，产量将达到1389.5万吨。

    糖业是广西的支柱产业之一。近年来，广西甘蔗种植面积超过1000万亩，占广西耕地面积的1/3。2004/05榨季，广西甘蔗种植面积1026万亩，平均亩产4.45吨，全区34家制糖企业共95家糖厂开榨，共生产白糖532万吨；2005/06榨季，食糖产量达到537万吨，产糖量占全国总产量的61%，比上榨季提高了3个百分点，表明广西糖业的龙头地位进一步巩固。广西制糖企业低成本竞争优势突出，生产成本比广东、云南低近200元/吨，比北方甜菜低近350元/吨。广西15家大型制糖企业集团拥有糖厂67家，其生产能力和产糖量分别占全区的87.8%和88.91%，是广西和全国糖业界最具实力和影响力的大型企业集团。

　　云南全省有11个地、州、市产糖。年产糖10万吨以上的主要集中在滇西、滇西南、滇南的临沧、德宏、保山、思茅、版纳、红河、玉溪等7个地、州、市。这7个地、州、市的食糖产量占全省产糖总量的96%以上。

　　广东省的糖料及食糖生产集中于湛江地区，湛江地区的食糖总产量占全省的80％以上。

　　珠江三角洲目前是我国最大的炼糖基地，拥有东莞糖厂、顺德糖厂、江门甘化（广东甘化）等著名炼糖企业，制糖技术和产品质量在国内一直处于领先地位，食糖加工能力超过80万吨，年加工原糖60万吨左右。近10多年来通过进口、进料和来料加工开展炼糖业务，参与国际食糖贸易。

　　（二）消费概况

    1、我国食糖总体消费情况

    我国是世界第四大食糖消费国，过去我国食糖年消费约800万吨左右，约占世界食糖消费量的6.2％。2003年和2004年我国食糖消费量有较大的增长，分别达到1030万吨和1140万吨，人均年消费食糖量（包括各种加工食品用糖）约8.4公斤，远远低于全世界人均年消费食糖23.65公斤的水平，为世界人均年消费食糖量的三分之一，也低于同期台湾人均23.9公斤、香港人均31.0公斤的水平，属于世界食糖消费“低下水平”的行列，西方一些发达国家人均年消费食糖35～40公斤，高的达到50～70公斤。这主要是由我国的饮食习惯决定的，食糖在我国仅仅是调味品，而不是能量补充品，因此很难达到西方国家食糖消费的水平。

    2、我国食糖消费特点

    季节性。食糖的消费旺季，如中国传统的春节、中秋节以及夏季冷饮的消费旺季等，淡季如每年的5、6月份。

　　食糖消费与区域经济发展水平和居民收入水平有一定的关系，但与居民的饮食习惯关系更加密切，例如经济发达的珠三角、长三角和京津地区是我国食糖消费的主销区。

　　工业消费占主要部分。2005年我国食糖工业消费所占的比例为79%，民用消费的比例为21%。

　　受替代品的影响较大。如淀粉糖和糖精的生产和销售量会直接影响食糖的消费量及其发展空间。

　　消费具有刚性。食糖消费的价格弹性很小。

　　欧美国家，食糖、淀粉、脂肪构成居民热量的三大来源，人均消费量大，可替代产品多，而我国则将食糖作为健康甜味剂应用，人均消费量较少。

　　3、我国食糖消费构成

    根据中国糖业协会统计，04/05年工业消费占79%，民用消费占21%。工业消费包括食品工业、饮料、制药等，食糖是其重要的原料。我国食品工业、饮料业、饮食业等用糖行业的迅速发展，推动了我国食糖消费的稳步上升。

    近年来，我国食品工业用糖平均每年增长幅度约在17%左右，其中主要是饮料和糖果、罐头、糕点等行业用糖。根据国家统计局对规模以上企业的统计，全国与食糖消费有关的主要食品和饮料产量连续5年呈现增长趋势。自从国家加强对化学合成甜味剂的监督管理以及推行食品质量市场准入制度以来，食糖销售已有较大幅度增长。

　　4、我国食糖消费的前景

    2001年12月国务院公布的《中国食物与营养发展纲要（2001－2010）》明确了2010年中国食物与营养发展总体目标：为保障合理的食糖摄入量，到2010年达到城乡居民每年消费食糖10公斤、农村居民每年消费食糖8公斤的目标，即人均每年食糖摄入量为9公斤，按14.3亿人口计算，2007年食糖需求量为1210万吨（不包括糖精），2010年我国的食糖年消费量可望达到1400万吨以上，但近两年，我国食糖消费增长迅速，2006/07年度，消费量既已达到1300万吨。此外，我国食糖消费水平低的另一主要原因是糖精超量超范围的滥用。据统计，我国糖精每年销量达到1万吨左右，按400～500倍的甜度当量计算，相当于400—500万吨食糖，因此，如能有效禁止糖精的使用，则我国食糖生产还有较大的发展空间。此外，食糖价格的下降和玉米价格的上涨在一定程度上也促进了食糖消费，甘蔗糖对淀粉糖产生了明显的替代作用，进一步扩大了食糖的消费空间，2005年，我国淀粉糖产量有430万吨。

　　（三）进口情况

    根据中国加入世贸组织的承诺，中国对粮、油、糖、毛等大宗农产品进口实行关税配额管理。1999年发放160万吨进口食糖关税配额，5年内配额数量每年增加5％，到2006年，进口食糖关税配额增长到194.5万吨。在该项配额内，进口关税15％，配额外进口关税为50％。为稳定供应，我国与古巴签订有长期进口原糖协议，每年从古巴进口原糖40万吨，进口原糖大都直接转入国家储备。

　　过去我国食糖一直靠进口来弥补缺口，因而成为世界食糖进口大国。1994年进口食糖155万吨，1995年达到290.5万吨，1996年之后，随着我国食糖产量逐渐提高，食糖供应基本满足了市场需求。1999年底，南方主要产糖区受灾，糖产量有所下降，2000年主要用国储糖出库来补足供需缺口，净进口22.59万吨，2001年因自然灾害因素影响产量导致全年食糖缺口152.4万吨（占需求量的19.1%），净进口100.31万吨。2003年，我国食糖生产量和消费量双双突破1000万吨大关，其中食糖生产1064万吨，消费1000万吨，净进口67.19万吨。2004年产量到1002万吨，消费1140万吨，缺口140万吨，全年进口93.9万吨，净进口89.69万吨；2005年我国食糖进口89.42万吨，出口15.8万吨，净进口73.62万吨；2006年，我国食糖进口136.50万吨，出口15.4万吨，净进口121.09万吨。

    2007年我国食糖进口量额均下降，进口额降幅远大于进口量降幅。2007年我国进口食糖119.3万吨，同比下降12.6％，出口11.05万吨，净进口108.3万吨，同比下降10.6％；2007年我国食糖进口额3.80亿美元，同比下降30.8％，净进口额3.31亿美元，同比下降32.1％；12月当月食糖进口量4.45万吨，同比下降72.9％，进口额0.16亿美元，同比下降72.4％。

　　进口量在关税配额之内，且占比下降。2007年食糖进口配额仍为194.5万吨，年进口食糖占进口关税配额的61.3%，同比减少8.9个百分点，从古巴进口的食糖最多，占全国进口量的31.8％。

　　三、国际、国内食糖价格和供求形势分析

    受印度、中国大幅减产的影响，2005年国际糖价大幅上涨，2006年食糖产量恢复，糖价开始大幅回落，2007年产量继续增长，糖价在低位震荡，国际糖价参考美国NYBOT白糖期货，从年初265美元/吨，到年末的290美元/吨，进入08年，原糖期货价格有所上升，2月初稳定在320美元/吨左右；国内糖价同样经历了2005年的大幅上涨，2006年糖价回落，2007年以震荡为主，08年初回升，参考郑州白糖期货，从07年初3650元/吨，最高时突破4200元/吨，年末回落到3800元/吨左右，07年以震荡为主，08年2月，回升到4000元/吨。

    影响后期国际糖价的主要因素是巴西和印度。巴西是传统第一大食糖生产国和出口国，也是全球第二大酒精生产国和第一大酒精出口国，对全球食糖和酒精市场影响巨大。国际原油的上涨，期货价格突破每桶100美元大关，会进一步拉动农产品价格的上涨，另外，巴西主要是用甘蔗生产燃料乙醇，油价的上涨和食糖生产成本的提高，巴西生产重心转移到了乙醇上，食糖库存趋于下降，长期来看对国际糖价是一个利好因素.

    近几年，印度食糖产量持续大幅增长，美国农业部预计07/08榨季印度产量可能首次超过巴西，成为全球第一大食糖生产国，印度的大幅增产在很大程度上造成了国际糖价的走软，印度也将加大乙醇的生产。另外值得注意的是，根据最新报道，由于06年国际糖价偏低，在此背景下，印度农民疏于田间管理、减少生产投入，进而导致甘蔗单产下降，加上因甘蔗收购价偏低和拖欠款问题得不到解决，糖厂推迟开榨等原因，本制糖年印度的食糖产量可能达不到先前预期的3178万吨，而且还有可能从06/07制糖年的3064万吨降至2600万吨的水平，但国内过剩量依然很大，出口部分有望继续增长。自07年10月份开榨以来，07/08榨季印度食糖出口已经超过160万吨，预计到9月份榨季结束之前还能出口140万吨，达到300万吨，比06/07榨季的180万吨大幅上升。国际糖价每次上涨都将是为印度创造一次扩大出口食糖的有利机会，目前印度产糖的出口价比巴西和泰国更具竞争力，但近期印度国内糖价上涨，糖厂倾向于内销，同时印度政府对食糖出口提供运费补贴受到WTO调查等因素有可能对出口造成负面影响。

　　由于印度国内粮食供应短缺，政府把小麦的最低收购价格从850卢比/100公斤调高至1,000卢比/100公斤，不少蔗农因此放弃种植甘蔗，转种粮食作物，基于此，不少国际组织认为08/09制糖年印度的食糖产量还有可能再下降20～25%，降到2200～2300万吨的水平。

　　甘蔗已成为一种重要的能源原料，原糖与乙醇形成了替代关系。在2006/07年度，巴西甘蔗用于生产食糖和乙醇的比例大约为50：50。近几年，随着石油价格的大幅上涨，生产乙醇的比例逐渐增加。市场方面已把食糖价格的走势与石油价格的走势紧密地联系在一起，石油价格的涨跌不仅影响全球经济状况，影响国际运费，还会影响酒精产量，进而影响全球食糖的价格和产量。

    总体来看，07/08年度世界食糖市场供大于求的压力一时难以突破，将主要呈现震荡调整局势，甚至还有下调的可能性，但原油价格的进一步上涨，其他农产品价格上涨的比价效益和消费的增加将对国际糖价构成一定支撑。预计糖价也将在08年后走向供需关系趋近的状态，届时，糖价将出现回升，并可能维持走高，因此糖的远期价格相对看多，有上涨的诱因。

　　国内食糖市场供求分析：近几年，我国白糖产量一直在持续增加，根据数据，2006/2007年度，白糖产量为1286万吨，增长36.09%，预计2007/2008年度，产量为1385万吨，增长7.74%，进口方面，我国食糖进口实现配额管理，08年将维持194.5万吨，配额外进口食糖征收50%的进口关税，对国内供求的影响不大。近几年，由于玉米价格的上涨，甘蔗糖形成了对玉米淀粉糖很强的替代作用，国内甘蔗糖的消费增长较快，加上国内的收储政策、产区天气等因素对国内糖价构成了支撑，不可能出现象2006～2007年国际糖价的大幅回落情形，市场将以震荡调整为主，如果市场供求关系发生逆转，也有可能会出现回升。

    决定我国食糖生产成本的主要因素包括：糖料收购价格、糖加工成本、各种费用（如财务费用、仓储费、销售费用等）、各种税（增值税、环保税等）。2006/07榨季广西甘蔗维持在260元/吨左右，广东甘蔗在300元/吨左右，按照8吨甘蔗生产1吨白糖测算，2006/07榨季大集团白糖生产成本维持在3300元/吨左右，小企业在3400元/吨左右。

　　2007/08榨季甘蔗收购价在260元/吨附近，白糖生产成本依然会维持在3300元/吨以上。

　　这在一定程度上成为糖价波动的底部支撑，因为当糖价低于生产成本时，不光会引起糖厂亏损，更会波及众多的蔗农，糖厂会联合起来暂停销售或引发国家起动收储机制，从而保护整个食糖产业。

　　根据最新的中国糖业协会公布的数据，截至2008年1月末，我国2007/08榨季已累计产糖684.49万吨，与上一榨季同期相比增产14%，上一榨季产糖量为600.85万吨。其中，甘蔗糖产量达579.9万吨，上榨季同期产量为489.75万吨；甜菜糖产量达104.59万吨，上榨季同期产量为111.1万吨。而截至2008年1月末，本榨季全国累计销售食糖336.33万吨，累计销糖率为49.14%，这一数字远低于上榨季同期的63.63%。其中，销售甘蔗糖288.54万吨，销糖率为49.76%，低于上榨季同期的63.49%；销售甜菜糖47.79万吨，销糖率45.69%，低于上榨季同期的64.26%。以上数据显示，目前国内白糖市场并不乐观，依然供大于求，短期糖价持续上涨的可能性不大。

　　07/08榨季，广西甘蔗生长受天气影响很大。2007年广西遭遇了1951年以来的第四大旱，昼夜温差很小，导致甘蔗株矮节短茎细，剖开有空心，糖分含量降低。同时，遭遇了从1999年至今6年未遇的大面积严重霜冻，有些地方7月就已有霜冻，甘蔗生长点很多坏死，而且7月又是甘蔗生长最快的月份，使得广西产蔗损失较大。从08年1月下旬开始，广西主要蔗区遭遇了历史上罕见的长时间大范围低温冰冻灾害，使得部分蔗区的甘蔗均不同程度的出现了叶面结冰、蔗茎倒伏的现象，给甘蔗的生长和榨季生产造成了严重的影响。另外，长时间低温冰冻天气造成了原料蔗运输困难，甘蔗入厂进度缓慢；农民砍收的劳动强度增加，甘蔗生产成本提高；同时还使得甘蔗的糖份损失，并影响新春植蔗的种植，受灾的新植甘蔗萌芽慢，生长停滞；冰冻天气还易造成宿根甘蔗蔗头和新植蔗种感染病菌，造成蔗蔸烂种，一些已经砍收后的甘蔗因管理不及时，有些蔗蔸已经变黑，生长点坏死。

　　据官方公布的数据，截至08年1月，广西十大产糖地市甘蔗受灾面积为283.26万亩，初步预计影响蔗糖产量10万吨左右，最新的更具体的减产数据尚难以评估，这在一定程度上对白糖价格形成利好，特别是在人心思涨情形之下，利好总能发挥最大的效应，但从最新的现货产销形势看，库容压力并未真正解决，不排除一波强势上拉之后的价格回落，因此需要保持谨慎心理。

　　春节过后，白糖期货和现货市场出现一波较大的上涨行情，其中远期合约涨幅较大。甘蔗的生长周期大多是三年，近两年，我国甘蔗产量的持续增长主要源于2005/06榨季甘蔗种植面积的增加，因此，根据甘蔗生长的周期性，我国甘蔗产量的增长会持续到2008/09榨季,而这一榨季的结束也是新的甘蔗生长周期的开始，种植面积的变化将成为决定未来糖价走势的关键因素。在目前国内糖价比较疲软，而国内粮食作物如大豆、小麦价格大幅上涨，玉米、水稻价格也有明显上涨的情况下，农民将根据种植效益，增加播种收益高的，减少收益低的，若预计09年甘蔗种植面积大幅减少，国内食糖的供求形势发生改变，那么08/09榨季之后的国内远期糖价能够相对看多，有上涨的诱因。

　　从国内市场与国际市场的关系看，1996年之后，我国食糖产量逐渐提高，食糖供应基本满足了市场需求，扭转了过去大量依赖进口的局面，2006～2007年，我国食糖产量进一步增长，自给程度也进一步提高，加上我国食糖进口的配额限制，尽管国内价格要大大高于国际市场价格，国际食糖市场价格波动对国内价格的影响将减小。但如果未来国内食糖供求关系发生变化，对国际市场的依赖增强，那么国内糖价与国际糖价的联动性将增强。(平安证券)