中国政府力量大，想方设法护股市

复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

     中国股市从6214点大跌到2990多点后，至今涨了近700点，达3693点。周三（4月30日），五一节前的最后一天，上海股市又大涨169点，深圳涨了624点。其中上海涨832家，跌26家；深圳涨465家，跌10家，分别涨的均是97%。沪深市场均有效地放量。

一、政府的力量就是大

     世上各国市场经济中，有“大政府小市场”与“小政府大市场”，中国就是“大政府，常市场”。这次中国股市又一次在政府强有力的干预下，又一次绝地而起。以往两次放量在1000亿以上，第一天更为1900多亿。

     这次的强有力救市，是中国“强政府，常市场”（强有力的政府调控，普通市场）的又一次体现。

     回忆起来，这次组合拳确是很强的：

1）股市跌破4000点，就大发特发新基金，这与去年11-12月，停发半年新基金并找碴去批评、责骂基金，形成鲜明对照。真是“昨日冷落客，今日座上宾”。政府的态度之变，反映了他们对事物看法之变及政策之变。

2）4月18日，中国证监会发文规范“大、小非”解禁。一月内减持“大、小非”超过1%的，要去大宗交易系统交易。（虽此意见漏洞很多，但它表明了政府对“大、小非”蜂拥而出的忧虑及调控态度。）比如证监会谴责并处罚了宏达股份的两个股东，他们的抛售量均超过规定的1%限额—平原实业（抛售1.35%）和益多国房产（抛售1.46%）。

3）印花税从千分之三（单边，下降到千分之一）。一年可少交1300-1400亿印花税，构成市场实实在在利多，本以为会在奥运会前出，不料提前出台了。

4）最大的利多是新副总理王岐山到证监会的明明白白的鼓励、讲话。

5）此外，正当股市强劲反弹后，又要摇摇欲下时，证监会又发出一个期货利好，即将适时推出“融资融券”规定，这些就都使得千万投资者心理燃烧着一团希望之火。

（此外，三大证券报及各地几家报纸媒体，都异口同声地看好股市，认为起码能到3800-4200点；这也是人气渐好，信心日益恢复的表现）

二、对融资融券之看法

     很多人都把融资融券当作第五条未兑现的大利多。

     其实我感到很难操作、很难实行，也很想听主管部门介绍一二。笔者的担心是：

     第一，A有98元的云南铜业一万股，抵押给银行，给A借多少钱，50%-70%？后来跌到20元，如果融资20%的话，那么招商银行呢，45元仅跌到30元，融多少合理呢？此外，2005年的焦作万方仅1.01元，B有一万股，1.01万元；你也只给B借5000元？后来又涨到67元，合理吗？所以，在今天的中国股市中，以股票为抵押来融资是很难操作的。估计银行是不敢轻易随便用股票抵押来借钱的。

     第二，如果由证券公司借钱，那过去就有过；资金量也不大，对大市影响不大，证券公司在市场好时，自己也要做。

     第三，融券很难，把股票借给你半年，你敢吗？借了，就不能抛了。万一大跌，怎么办？好股，借了，不跌，难以做空。差股，只能炒炒玩玩，也不敢长期借他人。

     总之，和当年的“港股直通车“一样，笔者不太相信，也不知他们怎么做。

     第四，如果银行介入、参加，则是特大利多，但在银证合业上走了一大步，却正是当年日本股市从4万点跌到7000点时最后悔的事，过早的银证合业，结果日本倒掉了183家银行，占日本银行20%；此事，中国是应该引以为戒的。

三、信任政府，迎着“大、小非”炒股

     历史一次次证明：中国政府的调控能力极强，这就使得投资者心理有一个朦朦胧胧的信念：不怕，政府在呼唤和支持着我们。

     这样，中国股市现在就开始了在一个奇怪氛围及环境下的冲刺：大环境感觉不错，政府在呵护、支持，坚决地看好，唱好后市。而实际上顶着三层阴影压力在前行：1）大、小非问题依然未能彻底解决，无论是托人在大宗交易系统倒倒手，还是几个、十几个大股东一起抛，问题都还存在，不是马上就有人抛出0.9985吗？还有，宏达股份的两个股东，在不停的跌停板的压力下，不顾一切的超过1%夺路逃命，都反映出大小非迫切解禁的心理。（不过毕竟比原定的2008.5.9的全流通的压力要轻一些了。）

2）额度制从紧货币政策没有一点放松迹象，反而有更紧趋向。

3）企业再融资问题，至今，平安、浦发的方案还在，没有收回去。不过，股市确实稳住了，好做多了。这一段行情中，很多个股极其活跃：中信证券一直在涨，金钼股份从18涨到27.15（50%），吉林敖东从30到47，令人高兴。而“大、小非”解禁的工商银行、中国铝业也在涨。大小非在涨势中也会少抛一些，抛得慢一些。

     但5月中旬有交行大小非130多亿股，股东也多，我们将密切关注。

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