《指导意见》刚出台,市场人士就发现,文件中没有针对违规的惩处规定,也即仅仅从字面上理解文件成为道德规劝的条例。小非接二连三地违规,令管理层痛感建立惩治机制的必要,市场也呼吁管理层对违规者严惩以杀鸡儆猴。

　　但是如果大部分大小非按照规定每个月减持0.99%,这个市场依然不堪重负。更何况大小非还是可以通过大宗交易来倒手变相套现,倒手之后可是不受《指导意见》限制了。也就是说,在应对大小非减持问题,管理层除了堵之外,应该同时思考如何合理有序地疏导他们手中的股份。

　　令大小非奋不顾身急切套现的主要理由是,股价不值这个钱。如果仅限于此,那么这些机构的资金很可能会在股价到达合理位置时再次流入二级市场。问题是,当众多上市公司高管不惜辞职来获取套现机会时,事情就不会那么简单。高管们套现获巨资之后提前退休?到别处打工?恐怕很多人是想携资另立山头新开公司,或者投资即将上市的公司再次寻求套现机会。

　　在这方面国外的做法是,主要股东出售原有的公司股份之后,会有一些限制性条款控制该股东在若干年之内不再涉足这一行业,约束同业竞争行为。值得管理层和上市公司效仿。

　　与此同时,机构人士还建议,管理层还应该考虑增加市场资金供给,大力发展机构投资者,有效增加资金供给,提升市场承接力。比如,成立专项基金来承接权重股的大小非减持。由于专项基金资金有限,可选择 沪深300 (行情 股吧)指数中的权重股作为标的,以减轻大小非减持对市场的冲击。该基金在达到一定规模之后则可以延长抛出期限,或者通过发行金融衍生品的方式来分散持股风险。

　　总之,大小非问题对A股的影响深远,唯有堵和疏相结合才能从根本上加以规范,不少措施依然可以适用于新老划断之后上市的大、中股东。（陈家林）

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